摘要：近日，沉默了半年多的央行首度出手逆回购向市场放水流动性备受社会关注。需要注意的是，如果央行一边注水流动性，而另一边商业银行将短期资金绕道进入到地方融资平台和房地产领域，进行放闸泄水。那么，央行注水越多，问题越多，风险越大。

　　周二，央行在公开市场进行170亿元人民币逆回购操作，期限为7天。

　　周二，央行在公开市场进行170亿元人民币逆回购操作，期限为7天。这是自2月初以来逆回购暂停后的首次现身，也是近5周来公开市场的首次操作(7月30日 新华网)。

　　受此“利好”刺激，30日沪综指收报于1981.45点，上涨13.76点，涨幅0.7%。沉默了半年多的央行首度出手逆回购向市场放水流动性备受社会关注。

　　从市场资金面来看，月底来临又呈现出紧张局面。上海Shibor隔日拆借利率这两天攀升到4%以上，一周利率攀升到5%以上，一个月攀升到6% 以上。按理说，一个月中7日至20日左右应该是金融机构资金面最为紧缺的时间段。因为，银行一般月底储蓄存款虚增较为严重，而5日需要缴存存款准备金，这时虚增的存款又下降了，两头挤压必将造成资金面异常紧缺。

　　但是，到了下旬25日以后资金面紧张应该大大缓解。25日是央行退还存款准备金时间。比如：7月上旬各家银行存款6月底下降在1万亿元以上，央行应该在7月25日退还商业银行存款准备金最少在2000亿元以上(按照20%存款准备金率计算)。

　　因此，7月底Shibor利率全面攀升，银行间资金又现紧张，足以看出商业银行特别是个别股份制银行资金紧张状况超乎市场预期。从现实操作中也可以看出，一些股份制银行向大型商业银行拆借资金量大幅度增加，甚至不惜利率过高。分析认为是又到月底财政缴款因素所致，其实并不完全，主要是银行内部资金缺口比想象要大的多。

　　造成金融机构特别是股份制银行资金缺口的重要原因，笔者认为还是在内部，还是出在银行理财产品资金的去向和用途上，出在个别股份制银行和大型银行基层行之间的乱拆借上。一些股份制银行过度依靠同业业务谋取较大回报的现象愈演愈烈。这些股份制银行将理财产品资金甚至从大型银行拆借的资金通过买入信托受益权返售产品，流入到地方融资平台和房地产领域。

　　信托的盲目增长已经吓傻了前银监会副主席蔡鄂生：4月份我一看资产表傻了，信托公司一季度干出四万多亿，怎么出来这么多?结果五月份看增长五千亿。我当时就说不想活了，什么东西支撑着你这么多的规模。

　　来自信托业协会的一季度信托数据显示，一季度末信托公司全行业信托资产规模为8.73万亿元，与去年一季度末5.30万亿元相比，同比增长 64.72%。信托资金快速增长中一大部分是大型商业银行、股份制银行通过同业业务绕道进入的大量资金。这大多是短期理财产品资金和短期拆借资金的短期长用资金，岂能不造成银行间资金紧张吗?

　　不可否认，6月份外汇占款下降也对银行资金面带来一定影响。6月外汇占款余额减少412.05亿元，为2012年11月以来首度出现负增长。等于央行从市场回笼流动性412.05亿人民币。

　　但是，金融机构资金紧张的主要问题还是商业银行不合理的资金运用特别是短期资金长期运用，期限严重错配。这一方面造成金融机构资金面持续紧张，另一方面在推高地方融资平台债务风险，在推高房地产的过热程度，在助推高房价继续上涨，最终形成金融泡沫风险。

　　商业银行等金融机构资金面紧张，Shibor利率全面攀升，市场流动性相对紧缺，央行通过逆回购甚至降低存款准备金率注水是应该的。但是，必须寻找资金面紧张根源在哪里。如果央行一边注水流动性，而另一边商业银行将短期资金绕道进入到地方融资平台和房地产领域，进行放闸泄水。那么，央行注水再多也难以缓解流动性紧张状况，而且注水越多，问题越多，风险越大。

　　因此，应该从根本上规范约束商业银行的资金运用行为，当务之急是立即叫停商业银行通过买入信托受益权返售产品行为，卡死银行同业资金绕道进入地方融资平台和房地产的渠道。这是缓解金融机构资金持续紧张的治本之策，也是防止和化解地方融资平台信贷风险和房地产风险的有效措施。