众多周知，上市公司都需要按证券交易所规定，定期公布一系列财务数据供投资者参考。除了监管规定的指定数据外，不同行业，如石油、电讯、金融，所披露的指标也会大相径庭，以最贴切地反映该行业的业务特性、业绩表现及发展前景。
那面对业务颇为“高深”的寿险行业，投资者应该如何理解这些财务资料，以准确掌握寿险公司的业务表现和发展前景?
近日，《第一财经日报》独家专访了友邦保险集团首席财务总监(CFO)GarthJones，听他解读哪些才是寿险公司的核心指标。
起源于近一百年前的上海，今天友邦保险集团业务已覆盖亚太区18个市场。据了解，截止2016年4月底，友邦保险的总市值逾730亿美元(约合人民币4764亿元)，为仅次于中国人寿的全球第二大市值上市人寿保险公司。
净利润并非重要考量因素
“衡量寿险公司运营的核心指标应该是能真正帮助理解业务重点所在、了解公司基本业绩的表现。”GarthJones称。
据他介绍，在友邦保险，专注于三方面的考量指标：第一是增长，即业绩的增长状况;第二是价值，即业务价值的增长状况;第三是公司的收益与盈利能力，即公司收益与基本盈利的增长状况。
“首先，从业绩增长来看，我们认为衡量寿险公司的最佳指标是新业务价值，因为这显示出了公司在一年中的新增价值;其次，从价值来看，我们着重于内涵价值权益，这显示业务累计的价值以及业务在账面上的价值;最后，从盈利能力来看，我们关注税后营运溢利，将其作为衡量标准之一。这是因为资本市场或会出现短期波动，营运溢利可以帮助我们排除短期波动的影响，看出公司收益的持续发展趋势。”GarthJones说。
友邦保险截至2015年11月30日的2015财年年报显示，按实质汇率来计算，其新业务价值同比上升19%达接近22亿美元(143亿元人民币)，税后营运溢利上涨10%至32亿美元(209亿元人民币)，内涵价值权益增长2%达398亿美元(2600亿元人民币)。
但友邦保险2015财年的净利润受股市波动影响，减少18%至26.91亿美元。
“对我们而言，净利润并不是我们特别看待的一个指标，因为净利润会受到不同股市市场波动的影响。我们认为营运溢利是一个更好的考量。长期以来，友邦保险专注于长期可持续的业务发展，致力于为客户提供保障利益和长期储蓄计划。因此对我们而言，我们更关注的是长期可持续的利润，而非同比的波动和利润。”GarthJones表示。
如果观察友邦保险过去四年的净利润数字，分别是上升89%、下降7%、上升22%和下降18%，存在一定程度的上下波动。而同时在此期间，税后营运溢利是在不断增长的，2015年的营运溢利差不多是2010年的两倍。
“这也就是为何我们会关注营运溢利的原因——我们选择关注业务的运营表现，而不希望被市场的波动严重影响。与我们一样，我们的投资者也理解排除市场波动而关注业务运营的重要性，因为他们都会选择长期持有我们的股权。我认为我们未来的长期趋势是非常乐观的。”GarthJones称。
GarthJones强调，友邦保险的投资采取保守谨慎的方式。“我们投资的主体是债券，其中43%是政府债券，56%是企业债券，并且平均信用等级是A-(标准普尔、穆迪的国际评级)。我们只有相对少量的股票和房产投资。”GarthJones表示。
“我们有一个战略性的资产配置，即根据不同的资产类别，战略性地制定出针对每项负债(即每类保单)的合理资产配置。如果我们有非常长期的保单，那么我们将投资一部分钱到股票和房产，并且会长期地持有。股票资产价值每天都在波动，但是我们并不担心每日的波动，我们真正关心的是长期。我所要做的是平衡波动的短期效应与长期更高的回报，从而得到不同的资产类别间的最优资产组合。而2015年的短期波动在长期来看是可以接受的。”GarthJones称。
GarthJones表示，友邦保险自上市以来持续增加股息，正好反映友邦保险业务的持续性及增长动力。2015年更大增幅加年末股息50%。如果从长期的角度看友邦的股价，就能发现友邦从2010年首次公开募股开始，现已高于恒生指数150%。
另外，GarthJones称，为更清楚展示集团分布亚太区各地的基本业务，自2015年第一季度季报，财务数据变动同时以固定汇率及实质汇率表述。“如果要看基本业绩表现，就需要消除换算效应，这样可以从根本上看到企业的基本业绩表现良好，而不会让业绩被汇率变动所影响。”
友邦保险2015财年年报显示，若上述三个关键指标——新业务价值、内涵价值权益、税后营运溢利如果用固定汇率来呈现，则上升比率分别扩大为26%、8%及16%。
期待中国成为集团最大组成部分
在友邦保险的18个市场中，中国市场近年的表现可圈可点。从中国市场的数据来看，友邦中国2015财年在新业务价值、税后营运溢利和年化新保费等领域增长显著，同比分别提升了45%、28%和44%(按固定汇率基准计算)。友邦中国已成长为集团18个市场中新业务价值贡献第三大市场。
“两年前中国是集团的第四大市场，现在已经是我们的第三大市场。我们期待友邦中国能成为集团中最大的组成部分。这其实是一个何时实现而不是能否实现的问题。”GarthJones表示。
他认为，亚洲的保障缺口达到51万亿美元，在这个庞大的数字中，中国占非常大的一部分。“如果你比照中国的城镇化发展、中产阶级的增长，以及对保障服务的需求来看，人们需要保险和长期储蓄，所以我认为，这个产业是有需求的。关键是如何来撬动这一需求，促使更多的人来购买我们的产品。对此，我们采用了不同于其他的市场的差异化发展策略，那就是专注于保障和长期储蓄，而不是聚焦在市场份额上。”GarthJones称。
同时，在他看来，另一个关键点则是要有专业的营销员，能够针对需求进行产品销售。“我认为接下来，专业性将是中国保险产业进一步发展的方向，中国保监会也已做了很好的工作来提升产业的专业性发展。保险业在中国将持续扮演非常重要的角色，来满足社会的需求，因为如果保险无法满足这些社会需求，这一负担将会落回到国家以及无力支付的个人身上。”
而放眼整个亚洲地区，尽管经济前景不甚明朗，但GarthJones认为寿险业的前景是乐观的。“中国和其他许多亚洲经济体正在从制造大国向服务、拥有更高附加值的经济体转变，这无疑有利于友邦的发展。亚洲地区人口的迅猛增长、中产阶级的迅速崛起，同时社会供给不足(亚洲国家用于社会供给的资金仅达到G7国家的1/16)，以及保险覆盖率仍然偏低，这些因素都给我们的寿险业务提供了持续发展的强劲动力。”
▎本文转载自第一财经日报(上海)，作者陈益刊，再转载请注明原出处。
