美国结束量化宽松货币政策在即，市场的焦点已转移至美国未来的加息行动。对投资者而言，表现不一的全球市场可能存在哪些配置机会？

贝莱德( BlackRock，纽约证券交易所代号：BLK) 旗下的贝莱德智库近日发表题为“零利率世界”(“Life After Zero") 的2014年中投资展望报告，指出现时多个股票市场的估值均日见偏高，势将令市况更趋波动。

在这份投资报告中，贝莱德智库更新了其于年初所发表的2014年环球市场观点，并探讨“零利率市场将何去何从”等关键议题，以及就今年余下时间如何配置资产提供了明确指引。贝莱德智库维持“持续缓慢增长”(Low for Longer) 将在2014年余下时间延续的看法，而在这个情况下实质利率及整体市场波动性亦将处于低水平。

贝莱德全球首席投资策略师孔睿思(Russ Koesterich)表示：“主要央行的宽松货币政策已压低了孳息率，同时鼓励了承险活动及推升了资产的估值。在当前的环境下，随着投资者的焦点已由美国结束量宽货币政策，转移至关注未来加息的时间及幅度，大市将更趋波动。”

“货币政策压抑市场波动性的时间越长，资产的估值便越趋偏高，而股市走势跟盈利增长脱轨的风险也越大。” 孔睿思称。

 新兴市场势将反弹

 在贝莱德智库看来，新兴市场势将反弹，但中国或不在其中。

贝莱德智库认为，全球市场于过去六个月中历经的最大转变，是早前酝酿危机的新兴市场已经靠稳。区内不少经济体已整顿及开始缩减经常帐赤字，为未来的经济及市场反弹铺路。

孔睿思表示：“由于新兴市场的发展速度各异，严选投资尤关重要。我们偏好拥有强劲资产负债表，并正推行改革以加强经济竞争力的国家，例如墨西哥。”

鉴于风险资产持续攀升而市场波幅极低，贝莱德智库“对杠杆活动一旦大幅增加感到忧虑。目前，投资者可考虑捕捉市场内部动态的转变，例如今年春季股市动力的逆转。”

环球主要央行政策分歧：两大集团各自发展

贝莱德智库预期不同地区央行的货币政策将继续分道扬镳，当中美国联储局及英伦银行将迈向收紧时期；反观欧洲央行及日本央行看来将会于未来一段时间继续维持宽松政策。

贝莱德智库首席投资策略师华逸文(Ewen Cameron Watt)表示：“这方面的分歧某程度上亦可阐释贝莱德对各资产的投资取向。概括而言，我们偏好欧洲及日本股票，相信宽松货币措施将为两者带来支持；而对加息及美国在年底终结量宽货币政策的预期，使我们对美国以至(某个程度上)英国的风险资产持较审慎的态度。”

美国经济步伐可望加快

 贝莱德智库指出，虽然美国经济近年一直“以低速前进”，但可望迎向周期性回升的边缘，主要由房屋需求受压抑、削减公共开支和加税对财政的影响正在消退，以及短期内资本开支有望上升等因素所带动。

随着经济状况持续改善，其中一个风险是联储局有可能因“持续低利率水平的时间太长”(low for too long) 而被迫在短时间内多次加息来减慢经济增速。

贝莱德智库表示：“较可能出现的情况是当核心消费物价指数升温时，债券孳息也会随之上扬，市场因而自行收紧信贷。这会否促使市场波动加剧呢？”

欧洲增长由低起步惊喜有望

放眼欧洲，经济增长的起步点较低，未来可望带来惊喜。欧洲央行致力阻止欧元区落入通缩的旋涡，对欧洲风险资产而言很可能是利好消息。

贝莱德智库表示：“投资者可从经常帐收支的表现，衡量区内各国的竞争力以及欧洲央行在推展购买资产计划时的施政空间。”

贝莱德智库指出，以德国为例，若当地经常帐盈余下跌，便有机会促使欧洲央行重新压低欧元汇价，连带刺激欧洲股票水涨船高。

看好日股，对中国增长走势维持谨慎

尽管近期日股表现落后，但贝莱德智库仍然看好日股的前景，主要因素包括：日本央行“铺天盖地”的量宽货币政策、低廉的资产估值、政府继续推展结构性改革振兴经济增长，以及国内投资者重拾投资兴趣。

中国方面，市场已下调对当地国内生产总值增长的预期，但贝莱德智库认为，中国的投资驱动型增长未必可以长久持续，因此认为中国经济增速有可能进一步放缓。贝莱德智库表示：“中国经济现时十分倚重高占国内生产总值四分之一的出口表现。倘若出口表现维持稳固，当局在施政时将有较大的自由度；但若出口增长出乎意料地下降，便有可能触发恶性循环。”

如何为财富寻找出路？

贝莱德智库针对不同地区在2014年下半年的情况作出的投资建议如下：

美国方面，吸纳受惠于市况波动的资产。现时这类资产的估值相宜，而出现二元结果的风险正在上升。留意债券的相对价值，并考虑投资股票长短仓。

欧洲方面，吸纳周期类、能源及大型企业价值类股份，但前提是，盈利表现必须稳健。减持周边欧盟国的债券，此类资产现时正面对下行风险。

亚洲方面，中国需求放缓将冲击澳洲经济，吸纳受惠澳洲利率上升的(已对冲)资产。逆向投资：买入银行类股(此乃捕捉股票反弹机会的低成本便捷途径)。

日本而言，吸纳(已对冲)日本股票。

新兴市场方面，偏向采取积极管理的投资方式，毕竟并非所有船都会水涨船高。吸纳个别的本地债券(巴西及墨西哥)。