编者按：国信宏观分析师钟正生认为，房地产投资下滑放缓，制造业投资维持稳定，基建投资显著发力是托起二季度经济增速的主要原因;后续刺激规模难测，未来中国经济的表现，可能仍然有赖于财政政策的发力情况。

　　上半年经济数据今日悉数公布，据初步核算，上半年国内生产总值269044亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%。

　　国信宏观分析师钟正生认为，房地产投资下滑放缓，制造业投资维持稳定，基建投资显著发力是托起二季度经济增速的主要原因;后续刺激规模难测，未来中国经济的表现，可能仍然有赖于财政政策的发力情况。

　　经济企稳基本无虞。二季度GDP增速小幅回升至7.5%，考虑到去年二季度较低的基数，以及财政货币稳增长措施的陆续推出，GDP增速小幅回升基本符合市场预期。今年完成“7.5%左右”增速目标的压力也稍稍减轻。值得注意的是，经济需求端和供给端数据之间的差异也有所收敛(6月工业增加值增速超预期)，这可能与目前企业再库存对经济提供的支撑有关(6月PMI中产成品库存指数往下，而原材料库存指数往上)。

　　基建投资持续发力。6月数据仍然反映了稳增长措施在发力，尤其是铁路相关产业投资建造正在加速。在工业增加值上反映为国有企业增加值同比增速大幅提升，同时铁路等运输设备制造业同比增速也在加速。固定资产投资上则反映为主要基础设施项目同比增速上升，其中铁路运输业投资增速大幅提高接近6%。总体来看，房地产投资下滑放缓，制造业投资维持稳定，基建投资显著发力是托起二季度经济增速的主要原因。

　　后续刺激规模难测。考虑到去年3季度基数较高，若维持目前的政策刺激力度，3季度GDP同比增速继续维持高位的压力显然要加大许多。但目前已远超预期的货币增速，决定了货币宽松程度虽说不致立刻收紧，但也不至于继续大幅加码。所以，未来中国经济的表现，可能仍然有赖于财政政策的发力情况，或者说地方政府融资渠道的打开程度。“投资倒逼信贷”的惯常逻辑也许会持续不断地给货币政策决策带来压力。由此，我们需要一个更理性和协调的财政政策和货币政策配合。