早在今年5月出口数据公布显示套利资金大幅下调时，外管局国际收支司司长管涛就对记者表示，我们出台的政策产生的效果超乎预期。

　　这里所言的政策就是市场上所指的“20号文”，即5月20日外管局出台的《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，在6月外汇占款数据出台之后，市场分析人士将外汇占款负增长的原因之一归结为“20号文”。

　　7月22日，中国人民银行公布6月份金融机构新增外汇占款余额为273887.46亿元，较5月的274299.51亿元减少412.05亿元，为2012年11月以来外汇占款新增量首次为负。

　　外汇占款作为货币投放的基础，新增外汇占款的减少再度引发市场对央行是否降准释放流动性的猜测。

　　同时，外管局公布的6月份结售汇数据也出现本年以来的首次逆差。数据显示，6月份结售汇逆差为4亿美元，而5月份结售汇顺差104亿美元。

　　内外因素促成外汇占款降低

　　外管局在昨日举行的答记者问中表示，国际国内因素以及季节因素共同导致了6月份外汇占款降低。

　　“从国际和国内因素看，由于美国经济复苏加快，美联储表示将逐步退出量化宽松货币政策，5月份以来，新兴市场国家出现了货币贬值、股市下跌和资本外流的迹象。与此同时，我国经济面临下行压力，‘看空中国’的市场力量有所抬头，人民币汇率升值预期有所减弱，远期价格反映的未来人民币对美元贬值幅度扩大，境内企业重现对外债务去杠杆化势头，跨境商业赊销和银行贸易融资从1~4月份的月均净流入33亿美元转为5~6月份的月均净流出218亿美元。”外管局在答记者问中表示。

　　但相对外管局的综合分析，市场分析师则普遍认为6月外汇占款降低的一个主要原因是“20号文”。

　　中国银行研究员周景彤在6月外汇占款数据公布后表示：“6月外汇占款减少主要受‘20号文’影响，6月进出口双双负增长，而且进口减少快过出口减少的状况。”

　　三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳也表示，如果没有“20号文”的话，6月的数据肯定还是正数;随着“20号文”的出现，套利资金流入中国的动机受到打击，不过现在也还没有明显迹象表明资金在大量流出。

　　李刘阳另外补充称，6月外汇占款数据的降低与“20号文”中关于商业银行调整结售汇头寸的政策影响，并不能将外汇占款数据下滑简单归因于资本外流。

　　5月初外管局公布的“20号文”，要求加强外汇资金流入管理，加强对前期通过贸易渠道流入国内的热钱以及票据套利行为的监管力度;另外“20号文”还强调加强银行结售汇综合头寸管理，要求银行将外币存贷款挂钩。

　　“20号文”的强力监管，直接拔除了1~4月以来外贸数据的虚假繁荣，以及由此导致的大量热钱流入，6月份我国进出口贸易意外出现双双负增长，直接证明了外管局“20号文”的针对性效果。

　　下半年外汇占款下降成常态

　　外管局在昨日的答记者问中指出：“在国内外存在许多不确定、不稳定因素的情况下，预计下半年我国跨境资金将在波动中趋向基本平衡。全球经济依然增长缓慢，外部需求总体低迷的现状尚未根本改观，国际贸易摩擦加剧，我国出口面临较大压力。同时，市场普遍认为，人民币目前处于均衡汇率水平，人民币汇率双向波动趋势增强，升值预期减弱有利于减缓资金流入。”

　　不过外管局认为，目前尚未有数据表明中国正在经历类似于其他新兴市场国家的资金大幅流出。

　　即便如此，市场分析人士认为，下半年的资本流入将放缓，下半年新增外汇占款下降或成常态，这其中主要的原因是美联储刺激政策逐渐退出、北美市场复苏加速以及中国经济放缓。

　　周景彤表示，由于美联储退出量化宽松的趋势明确，未来新增外汇占款下降或成常态。

　　不过值得注意的是，虽然6月新增外汇占款出现下降，但6月外商直接投资(FDI)却出现了明显的增长(143.89亿美元)，这也表明外资对我国经济改革的期待以及我国未来经济增长的良好预期。

　　李刘阳则认为，预计7月的数据也不会太好，继续呈现缩减的可能性较大，因为7月份会有一个半年度的传统购汇高峰存在，比如境外上市企业的半年度红利等因素会造成短期内的购汇涌现。

　　另外，外管局在答记者问中强调，跨境资金双向波动、外汇供求趋于基本平衡会越来越常见，国内宏观调控以及境内市场主体的微观行为都要做出适应性的调整。

　　外汇占款下降若成趋势 降准可期

　　外汇占款此前经常被视作向市场提供流动性的主要渠道。如果增加，则意味着注入市场的流动性增多，减少则相反。

　　由于近期资金市场利率再度出现了比较紧张的局面，新增外汇占款减少意味着从市场抽走不少流动性，而欠佳数据也引发市场对央行是否降准的猜测。

　　民生证券研究院副院长管清友在微博上表示：“流动性管理面临新挑战，央行降准可能性明显提高，央票暂会搁置，至少逆回购会重启，以对冲资本流出。”坊间对此赞同之声颇多。

　　周景彤认为，除非新增外汇占款的减少是趋势性的，否则短期内不具备降准的条件。

　　招商银行总行高级分析师刘东亮对本报记者称，“20号文”和资本外流导致外汇占款减少，考虑到美国退出QE进程，这种变化是趋势性的，起到抽紧流动性的作用，资金面还是要看央行的态度，不排除未来降准的可能性。

　　不过李刘阳认为：“虽然进出口双双出现负增长，但依然存在较大顺差，这对人民币是一个硬性支撑。如果下个月外汇顺差仍然存在，同时外汇占款还在下降，那么可以判断这可能会是资本项目下的外流。需要到8、9月份才能客观地判断是否出现趋势性的资本外流。”